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Anthropic a publié lundi le document d’information préalable à sa prochaine introduction en bourse. L’entreprise y révèle ses performances financières, marquées à la fois par une croissance spectaculaire et par une soif quasi inextinguible d’investissements et d’infrastructures de calcul.

Anthropic, maison mère des célèbres modèles Claude, prend officiellement le chemin de la bourse. Après une première déclaration d’intention formelle en juin, l’entreprise a déposé lundi le formulaire S-1 qui fait office d’enregistrement auprès de la SEC, le gendarme de la bourse des États-Unis, et de prospectus à destination des investisseurs.

Sous sa forme actuelle (335 pages hors annexes), le document n’indique pas encore le cours d’introduction visé pour les futures actions Anthropic, et la valorisation qui pourrait en découler, mais il lève le voile sur de nombreux éléments financiers, et formalise la façon dont l’entreprise envisage sa raison d’être, les risques associés à son activité et sa future gouvernance.

16 milliards de dollars de chiffre d’affaires sur le premier semestre

Sur le volet financier, Anthropic avait déjà distillé des indices attestant de sa forte croissance. Son S-1 enfonce le clou, puisqu’il affiche un chiffre d’affaires de 16,286 milliards de dollars pour le premier semestre 2026, quatorze fois supérieur aux 1,163 milliard de dollars réalisés sur la même période en 2025.

Surtout, Anthropic revendique un quasi-équilibre opérationnel sur la période : en face de ce chiffre d’affaires, ses dépenses s’élèvent à 8,945 milliards de dollars en ressources informatiques (calcul, infrastructures), 3,152 milliards de dollars en personnel et 3,168 milliards de dollars en marketing, ventes et partenariats.

En bas de tableau, sa perte nette opérationnelle est ainsi calculée à « seulement » 693 millions de dollars, contre 2,1 milliards de dollars un an plus tôt. La marge opérationnelle ajustée serait même devenue positive au deuxième trimestre (8 %), avec un bénéfice de 1 milliard de dollars sur la période.

Pour convaincre les investisseurs potentiels, Anthropic met en parallèle l’évolution de ses revenus avec celle de ses dépenses en calcul. « Le revenu par dollar de calcul a connu une croissance significative, malgré l’accélération de nos efforts de recherche et de développement produit et l’augmentation de notre utilisation interne de Claude. Par exemple, notre chiffre d’affaires a progressé de 1 368 % sur un an pour le trimestre clos le 30 juin 2026, tandis que nos dépenses de calcul et d’infrastructure ont augmenté de 300 % au cours de la même période », calcule le S-1.

La société souligne également la croissance rapide de son parc de clients entreprises, avec plus de 11 900 clients générant unitairement plus de 100 000 dollars de recettes sur douze mois au 30 septembre 2026.

Au passage, elle note qu’une part estimée entre 5 et 7 % de son chiffre d’affaires sur les neuf premiers mois de 2026 est générée par des clients qui utilisent ses modèles, sa plateforme et ses applications « en violation de notre politique d’utilisation ou de nos conditions commerciales », et affirme avoir pris des mesures pour réduire cette proportion.

Si Anthropic voit finalement dans ces chiffres la démonstration de « la croissance, l’envergure et l’efficacité de [son] modèle financier », l’entreprise accuse tout de même sur le semestre une perte nette qui atteint 80,7 milliards de dollars. Elle l’attribue à l’intégration à son bilan des obligations convertibles en action dont la valorisation a augmenté au fur et à mesure de ses levées de fonds successives.

Plus de 800 milliards de dollars de dépenses en vue

L’entreprise reste d’ailleurs particulièrement prudente quant à sa capacité à garantir aux investisseurs la rentabilité future de ses opérations. Outre les facteurs de risque que sont l’évolution du paysage concurrentiel, la réduction de la demande client, c’est surtout la quête de ressources informatiques capables de servir l’entrainement de ses nouveaux modèles et l’inférence de ses produits commerciaux qui est présentée comme un élément critique (critical input).

Sur ce point, Anthropic multiplie les engagements de long terme qui mêlent location de datacenters, achat de puces, et réservation de ressources pour la mise à disposition des modèles Claude au travers des infrastructures de grands fournisseurs de services cloud.

Le S-1 liste (page 170 et suivantes) les principaux contrats passés avec Microsoft (44,9 milliards de dollars d’engagements de dépenses d’ici à mai 2033), Google (114,5 milliards entre avril 2026 et juillet 2033), Amazon (110 milliards entre mai 2026 et mai 2036), SpaceX (120,5 milliards d’ici à 2029, à hauteur de 3,1 milliards par mois dès le mois de décembre), AMD (20 milliards d’achats de puces Helios), Nscale (44,6 milliards de dollars de location jusqu’en 2033), un fournisseur non nommé de puces NVIDIA (41,3 milliards de dollars d’ici 2034). Pour faire bonne mesure, Anthropic a également passé un contrat de location à hauteur de 161,2 milliards de dollars avec Broadcom.

Cumulés, ces différents engagements avoisinent désormais les 800 milliards de dollars. Les taux d’intérêt associés, ainsi que les pénalités potentielles en cas de manquement, mettent ainsi sous pression la trésorerie d’Anthropic, que l’entreprise évaluait à 112,4 milliards de dollars en cas au 30 juin dernier, plus environ 19,3 milliards de dollars de placements court terme.

Entre risques existentiels et supposés bénéfices de long terme

Anthropic consacre environ un tiers de son document à la question des risques au sens large, tout en réaffirmant l’ambition de travailler à l’élaboration de technologies de pointe susceptibles de profiter, à terme, à l’humanité dans son ensemble.

On y retrouve ainsi toute l’ambivalence de sa communication récente autour de la question des « risques existentiels » soulevés par une intelligence artificielle devenue hors de contrôle, assortie de promesses dithyrambiques relatives aux avancées possibles en matière de sciences, de santé ou de robotique :

« Nous avons fondé Anthropic sur la conviction que la technologie la plus transformatrice de l’histoire de l’humanité exige un niveau de responsabilité exceptionnel, qui va bien au-delà de la simple conception de systèmes sécurisés. Nous entendons consacrer une part significative de nos ressources à garantir la sécurité des IA de pointe et à assurer une large diffusion de leurs bienfaits ; c’est ce que nous appelons nos initiatives d’intérêt public. »

Une gouvernance qui laisse peu de contrôle aux investisseurs tiers

C’est officiellement cette ambition de garantir les bénéfices de long terme de l’IA qui aurait présidé aux choix de future gouvernance. Cette dernière est encadrée de façon assez stricte, avec deux organes de contrôle. D’un côté, les sept cofondateurs d’Anthropic détiennent via un véhicule dédié des actions spéciales qui leur donnent 50,1 % des droits de vote sur toutes les questions liées à la gestion opérationnelle de l’entreprise et de son capital. De l’autre, l’entreprise pérennise le Long-Term Benefit Trust, l’organe de surveillance installé peu de temps après sa création, dont les cinq membres sont censés exercer un contrôle sur le conseil d’administration sans posséder d’intérêt économique direct dans l’entreprise.

Suite au dépôt de ce S-1, Anthropic a maintenant les coudées franches pour lancer son introduction en bourse dans les semaines à venir. L’entreprise devra d’ici là remplir les blancs laissés dans son formulaire relatifs à la fourchette d’introduction des futures actions identifiées sous le code ANT, ce qui permettra de déterminer la valorisation estimée (a priori entre 1 500 et 2 000 milliards de dollars) et la somme d’argent frais que l’entreprise compte lever grâce aux marchés.